2016年上市企業(yè)年報(bào)披露已收官。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股136家上市房企負(fù)債合計(jì)超過(guò)4.92萬(wàn)億元，同比增加10139億元，同比增長(zhǎng)幅度達(dá)25.93%。換言之，截至2016年底，A股平均每家上市房企負(fù)債達(dá)362億元。在A股136家房企中，有32家資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%紅線，占比接近24%。此外，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的有45家，占比超過(guò)33%。（5月9日《證券日?qǐng)?bào)》）
“給我一個(gè)立足點(diǎn)和一根足夠長(zhǎng)的杠桿，我就可以撬動(dòng)地球”，這是阿基米德對(duì)杠桿原理的自信。杠桿的重要性不僅顯示在物理上，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也比較明顯。經(jīng)濟(jì)的繁榮，進(jìn)而社會(huì)文明的躍升，都離不開(kāi)杠桿。杠桿固然重要，但支點(diǎn)的選擇更為重要。無(wú)論企業(yè)主還是宏觀管理者，都必須關(guān)注杠桿率。適當(dāng)?shù)母軛U率能夠激勵(lì)企業(yè)成長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；過(guò)高的杠桿率則可能讓杠桿成為埋葬繁榮的掘墓者。
從報(bào)道中顯示的數(shù)據(jù)看，上市房企杠桿率高嗎？如果放在2015年，真的不算高。2015年，貨幣政策略微偏向?qū)捤桑由咸嵴穹康禺a(chǎn)消費(fèi)的政策，居民的改善性需求和高凈值人群的投資投機(jī)需求蜂擁向房地產(chǎn)市場(chǎng)，房企的現(xiàn)金流在高負(fù)債的情況下不至于有問(wèn)題。
不過(guò)，從2016年年初開(kāi)始，“流動(dòng)性陷阱”顯現(xiàn)，央行有收緊貨幣的取向，高負(fù)債擴(kuò)張已經(jīng)不合時(shí)宜。房企應(yīng)該收縮流動(dòng)性。然而，彼時(shí)房?jī)r(jià)正在上揚(yáng)，利潤(rùn)的誘惑讓房企欲罷不能。盡管管理層一再要求去杠桿，卻依然有部分房企不以為然，我行我素。結(jié)果，杠桿率還是不合時(shí)宜地增高了。這是一個(gè)危險(xiǎn)的冒進(jìn)。
2017年，央行施行的是穩(wěn)健中性的貨幣政策�！爸行浴币辉~意味著流動(dòng)性收縮從可能變成了必然。如果房企依然不主動(dòng)降低杠桿率，仍保持高負(fù)債擴(kuò)張，那類(lèi)似2014年房企資金鏈斷裂的事件就必然會(huì)發(fā)生。5月9日，央行發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告表示，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于適中水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。在此前的3、4月間，央行就曾連續(xù)13天暫停逆回購(gòu)操作。更早的1月和2月，央行也曾連續(xù)暫停過(guò)逆回購(gòu)。很顯然，“穩(wěn)健中性”現(xiàn)在已經(jīng)體現(xiàn)在央行的具體行動(dòng)中。高杠桿率已經(jīng)嚴(yán)重地不合時(shí)宜。
2014年，房地產(chǎn)市場(chǎng)曾經(jīng)蕭瑟難熬，很多人都相信房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)遠(yuǎn)離黃金時(shí)代。沒(méi)曾想，2015年到2016年，房地產(chǎn)市場(chǎng)竟然又有了一個(gè)小熱潮。這讓部分房企以為“柳暗花明”之后總有“又一村”，所以即使冒著資金斷裂的危險(xiǎn)，也要撐到下一個(gè)高潮。可是，幻夢(mèng)終究會(huì)破滅。請(qǐng)不要忘記房地產(chǎn)市場(chǎng)的新定位——“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”。這意味著，房地產(chǎn)業(yè)必須回歸民生產(chǎn)業(yè)。暴利和投機(jī)這兩個(gè)縈繞在房地產(chǎn)業(yè)之上的“光環(huán)”注定要消失殆盡。房企高負(fù)債擴(kuò)張當(dāng)休矣�。ㄖ袊�(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專(zhuān)欄作者 喬瑞慶）
