核心觀點：經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)專欄作者譚浩俊認為，債券違約對市場、企業(yè)和投資者的影響不容忽視。只有構(gòu)建起良好的誠信體系，債券發(fā)行的好事才能真正辦好，才能實現(xiàn)效益最大化。
《證券日報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2018年以來，尚不足5個月的時間內(nèi)，已經(jīng)發(fā)生20起債券違約事件，涉及發(fā)行主體11家，合計債券余額為176.04億元。除此前春和集團、大連機床、丹東港、億陽集團等“熟悉的面孔”外，新增違約主體5家，分別為上海華信、富貴鳥、凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保、中安消。
債券在解決企業(yè)融資難問題上，發(fā)揮著十分重要的作用。相當(dāng)一部分企業(yè)，通過發(fā)行債券，緩解了資金緊張的矛盾，也降低了融資成本，繼而讓企業(yè)有了更好的發(fā)展環(huán)境�？陀^地講，沒有一家企業(yè)愿意出現(xiàn)債券違約的問題�？v然有再充足的理由，違約產(chǎn)生的影響都不可能是正面的。
然而，自2018年以來，不到5個月時間，就有20家企業(yè)債券違約，這對債券市場來說，無疑是一次沉重打擊，對今后企業(yè)債券的發(fā)行，也很可能會產(chǎn)生不利的影響。那么，如何才能有效地防范企業(yè)債券違約呢？對已經(jīng)出現(xiàn)的債券違約問題，又如何才能把負面影響降到最低點呢？筆者認為，構(gòu)建良好的誠信體系，是解決債券違約問題的關(guān)鍵。
毫無疑問，嚴(yán)守發(fā)行環(huán)節(jié)的誠信，是保障債券不發(fā)生違約的首道防線。從已經(jīng)發(fā)生的違約現(xiàn)象來看，部分企業(yè)在債券發(fā)行時，就已經(jīng)埋下了違約的種子。因為，這些企業(yè)在制定債券發(fā)行方案時，明顯存在著裝扮數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，如將非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)當(dāng)作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、將沒有產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)作為企業(yè)資產(chǎn)、利潤造假、放大預(yù)期收益等。這些都會給債券發(fā)行留下風(fēng)險隱患，可能導(dǎo)致未來出現(xiàn)違約現(xiàn)象。
也許有人會問，企業(yè)債券發(fā)行需要經(jīng)歷多道程序，經(jīng)過多方的審核審查，怎么還會出現(xiàn)裝扮數(shù)據(jù)的現(xiàn)象呢？問題就出在這里。一些中介機構(gòu)、承銷機構(gòu)為了一時的利益，往往會配合企業(yè)對數(shù)據(jù)進行一定的裝扮，以達到成功發(fā)行的目的。也正是因為這種裝扮，會讓企業(yè)債券從發(fā)行之日起，就躺在了違約的風(fēng)險之中。所以，必須嚴(yán)守債券發(fā)行環(huán)節(jié)的誠信堡壘，確保不出現(xiàn)諸如裝扮數(shù)據(jù)這樣的情況發(fā)生。一旦發(fā)生，就要嚴(yán)厲追究相關(guān)企業(yè)、機構(gòu)、承銷商等方面的責(zé)任。
債券發(fā)行以后，相關(guān)的中介機構(gòu)和承銷商應(yīng)建立債券資金使用效率和風(fēng)險評估機制，對發(fā)行債券所獲得的資金使用情況和效益進行分析評估，發(fā)現(xiàn)問題要及時提醒，出現(xiàn)風(fēng)險要及時采取措施化解。如果不履行跟蹤評估的義務(wù)，一旦出現(xiàn)債券違約現(xiàn)象，有關(guān)機構(gòu)應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，承受相應(yīng)懲罰，包括取消其承銷債券發(fā)行權(quán)等。只有把債券違約的責(zé)任有效傳遞到中介機構(gòu)和承銷商身上，諸如業(yè)績裝扮等方面問題發(fā)生的概率才會盡可能減少。
在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)建立企業(yè)信用評價機制，實行滾動式信用評價體系，而不是評定一次，企業(yè)就能享受很長時間。因為，隨著市場競爭的加劇，企業(yè)信用往往會隨之發(fā)生變化。原來信用很好的企業(yè)，在競爭激烈的市場環(huán)境中，可能會因為資金周轉(zhuǎn)壓力增大、融資困難增多，而出現(xiàn)信用“受傷”的現(xiàn)象。在此情況下，就要立即下調(diào)其信用等級。企業(yè)達不到相應(yīng)信用等級的，就要被禁止發(fā)行企業(yè)債券；即便允許發(fā)行，也要相應(yīng)減少發(fā)行規(guī)模，以有效降低和控制風(fēng)險。
債券違約對市場、企業(yè)和投資者的影響不容忽視。適當(dāng)發(fā)行些債券，對企業(yè)走出困境是有好處的。但是，過度發(fā)行也是會帶來風(fēng)險的。如何讓債券違約問題盡量少發(fā)生，這需要多方共同努力。除了企業(yè)和債券發(fā)行機構(gòu)要嚴(yán)守誠信底線外，地方政府也絕不能把債券發(fā)行規(guī)模作為政績來考量，而是要實事求是、因地制宜、扎實推進�？偠灾�，只有構(gòu)建起良好的誠信體系，債券發(fā)行的好事才能真正辦好，才能實現(xiàn)效益最大化。（中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟研究員、經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)專欄作者 譚浩俊）
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