北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平近日在參加清華大學(xué)國家金融研究院國際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心與京東數(shù)字科技聯(lián)合主辦的“首屆清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”時表示，從跨國數(shù)據(jù)分析來看，杠桿率增速的重要性遠(yuǎn)超杠桿率水平的重要性，控制杠桿總量不如控制某個部門的杠桿水平，一刀切式去杠桿遠(yuǎn)不如結(jié)構(gòu)性去杠桿。

　　黃益平指出，全球金融危機(jī)后，中國的總杠桿率快速上升，近兩年逐漸顯出了企穩(wěn)的跡象。其中，政府部門的杠桿率雖然一直在上升，但無論和發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家相比，都處在比較低的水平。企業(yè)部門的杠桿率則遠(yuǎn)超發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的平均水平，不過最近已經(jīng)看到明顯平穩(wěn)甚至下降的趨勢。居民部門的杠桿率水平雖然不是特別高，但是最近兩年上漲勢頭明顯，增速很快。從2016年開始，去杠桿成為我國政策的重點。

　　黃益平稱，當(dāng)前對于去杠桿仍然存在一些爭論，爭論的焦點集中在三個方面：一是杠桿率的問題到底是因為水平過高，還是增長速度過快，換言之，政策重點應(yīng)該是去杠桿還是穩(wěn)杠桿？二是政府應(yīng)該加杠桿還是去杠桿？三是杠桿調(diào)整的方向，是否應(yīng)該從杠桿率比較高的企業(yè)部門轉(zhuǎn)向杠桿率相對比較低的居民部門？

　　為了找出是杠桿率水平還是杠桿率增速引起的金融風(fēng)險，以及不同部門杠桿率的水平和增速的影響是否不同，黃益平和他的合作者搜集了全球43個經(jīng)濟(jì)體1980至2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如果控制了杠桿率上升的速度后，總的杠桿率水平不是非常重要；各個部門之間的杠桿率差異性非常明顯，也就是說杠桿的結(jié)構(gòu)比總量更重要。

　　黃益平提出兩點政策建議：第一，控制杠桿總水平不如控制部門，這就意味著一刀切地去杠桿效果遠(yuǎn)不如結(jié)構(gòu)性去杠桿；第二，控制杠桿總水平不如控制杠桿增長速度，這就意味著穩(wěn)杠桿比去杠桿更合適。