核心觀點(diǎn):經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專(zhuān)欄作者喬瑞慶認(rèn)為,不管是積極財(cái)政政策的影響,還是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,下半年貨幣政策既不會(huì)寬松,也不會(huì)收緊,而會(huì)為保證針對(duì)性和實(shí)效性,在執(zhí)行過(guò)程中更具有靈活性。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,近期DR007利率維持在2.2%左右,和央行政策利率大體相當(dāng),相比3-5月間的平均水平已上升70BP。這意味著貨幣政策已從應(yīng)對(duì)疫情期間的超寬松狀態(tài)回歸至常態(tài)化水平。據(jù)了解,央行退出超寬松貨幣政策的原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。往后看,下半年貨幣政策進(jìn)一步收緊的概率并不大,仍在偏寬松的通道上。但對(duì)于央行是否進(jìn)一步降準(zhǔn)降息以及幅度有多大的預(yù)測(cè),市場(chǎng)仍存在分歧。
近年來(lái),我國(guó)一直執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。為了服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,也一直保持著很強(qiáng)的政策定力。根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求狀況,貨幣投放偶爾增多,也均屬于小幅度調(diào)整,主要是為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,避免流動(dòng)性緊張導(dǎo)致的利率升高。
今年上半年,受新冠肺炎疫情影響,需求銳減,很多企業(yè)尤其是中小微企業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的資金問(wèn)題。為保住市場(chǎng)主體,加大信貸投放力度,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊急“輸血”,貨幣投放有所增加。數(shù)據(jù)顯示,上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為20.83萬(wàn)億元,比上年同期多6.22萬(wàn)億元;6月末,廣義貨幣(M2)余額213.49萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.1%,增速比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn);上半年人民幣貸款增加12.09萬(wàn)億元,同比多增2.42萬(wàn)億元?梢哉f(shuō),相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性需求而言,目前的貨幣政策仍是穩(wěn)健的。
為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的負(fù)面沖擊,財(cái)政政策更加積極有力。同時(shí),為深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,把推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為著力點(diǎn),貨幣政策應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不管是積極財(cái)政政策的影響,還是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,貨幣政策都不會(huì)收緊,也不會(huì)寬松。
要認(rèn)識(shí)到,積極的財(cái)政政策帶動(dòng)的投資增加會(huì)導(dǎo)致利率上升,而利率上升,將抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,并不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。這就需要貨幣政策釋放一定的流動(dòng)性,對(duì)沖積極財(cái)政政策對(duì)利率的抬升,保持一定的低利率水平。同樣,貨幣政策也不能過(guò)于寬松,而是要保持一個(gè)“度”。倘若政策寬松,流動(dòng)性投放增多,利率下降過(guò)多,很容易刺激資產(chǎn)價(jià)格,致使樓市、股市過(guò)熱,擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金投入,這也不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此,貨幣政策既不能收緊,也不能寬松,要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性需求投放貨幣,保持適度利率。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性需求旺盛時(shí),貨幣投放多一點(diǎn);反之,則投放少一點(diǎn)。
基于此,筆者認(rèn)為,下半年貨幣政策既不會(huì)寬松,也不會(huì)收緊,而會(huì)為保證針對(duì)性和實(shí)效性,在執(zhí)行過(guò)程中更具有靈活性。這種靈活性首先表現(xiàn)在量的靈活上,將針對(duì)流動(dòng)性的內(nèi)生實(shí)際需求,靈活決定貨幣的投放量,保持流動(dòng)性合理充裕。其次,政策靈活性體現(xiàn)在貨幣政策工具的選擇和組合上,針對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)情況,靈活選用貨幣政策工具,確保貨幣政策傳導(dǎo)通暢。此外,還會(huì)針對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、不同類(lèi)型的市場(chǎng)主體靈活支持結(jié)構(gòu)性信貸,以確!熬珳(zhǔn)滴灌”到位。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專(zhuān)欄作者 喬瑞慶)
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