今年下半年，我國資本市場改革蹄疾步穩(wěn)，繼續(xù)向前推進。先是7月22日科創(chuàng)板開市，隨后在9月份提出全面深化資本市場改革12個方面重點任務。科創(chuàng)板作為改革試驗田，對于改革全局具有引領性；同時，經(jīng)過一段時間的充分醞釀和籌備，全市場改革也已水到渠成。

　　近日，中國證監(jiān)會主席易會滿在談到改革問題時表示，資本市場基礎制度改革將引入科創(chuàng)板經(jīng)驗。將統(tǒng)籌各層次市場的功能定位，結合市場實際，在充分評估論證、確保市場穩(wěn)定前提下，穩(wěn)妥有序推進改革。這一闡述再次明確了科創(chuàng)板建設與全市場改革的關系，也回應了各方對資本市場改革的期待。

　　筆者認為，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新包括但不限于注冊制，是包括發(fā)行、交易、投資者適當性管理、退出機制、持續(xù)監(jiān)管等全鏈條的改革。全市場改革既包括基礎制度改革，也包括市場主體治理改革，還包括監(jiān)管改革和其他配套改革。所有改革舉措最終都要聚焦市場化、法治化、國際化。

　　第一，發(fā)行注冊制與新股定價市場化是一體兩面的。注冊制是制度基礎，市場化定價是過程和結果�？苿�(chuàng)板試點形成的以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，要向全市場推廣。既要完善制度，也要進一步培育和壯大機構投資者。

　　建設科創(chuàng)板并實施注冊制屬于增量改革，目前看是平穩(wěn)的、成功的。但向創(chuàng)業(yè)板和其他板塊推廣，面臨的情況更復雜，要求也更高，還需要在現(xiàn)有經(jīng)驗的基礎上探索、“定制”，在市場預期穩(wěn)定的環(huán)境下穩(wěn)步推進。證券公司跟投機制是一個有益經(jīng)驗，可在進一步完善后推廣。

　　第二，完善和加強持續(xù)監(jiān)管，強化全市場的信息披露水平。信息披露可謂是資本市場的靈魂，以信息披露為核心的理念須貫穿發(fā)行上市、持續(xù)運營、重點主體責任等各個層面。

　　相關制度措施已經(jīng)得到進一步完善，如上市公司重組新規(guī)明確，建立高效的并購重組機制，科創(chuàng)公司并購重組由上交所一線監(jiān)管部門審核，涉及發(fā)行股票的實行注冊制。其他板塊也簡化重組上市認定標準,，縮短“累計首次原則”計算期間，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，恢復重組上市配套融資，加大問責力度。上述改革向市場明確的釋放了信號——持續(xù)監(jiān)管更強調(diào)以信息披露為中心、更加強調(diào)公開透明、更加強調(diào)壓嚴壓實中介機構責任。

　　科創(chuàng)板開市3個多月來，上市公司共披露臨時公告近300份，及時回應市場和投資者關心的問題。既回應投資者關切，也及時提示了經(jīng)營風險。這些做法也要向全市場推廣。

　　第三，在上市公司質(zhì)量把控環(huán)節(jié)，除了把住入口的改革舉措，資本市場同時創(chuàng)新退市方式，優(yōu)化退市指標，簡化退市流程。

　　在狹義的退市定義中，退市大多定義于強制退市，而退市標準由最初的單一類型“財務退”，完善至更多類型的“財務退”、觸發(fā)規(guī)范性指標的退市、觸發(fā)交易性指標的退市等。

　　筆者認為，針對一些特定的公司，必須采取強制退市措施；同時，也要考慮多元化退市措施。目前，通過規(guī)則引導，鼓勵“重組退”，能夠有效實現(xiàn)不良資產(chǎn)的退市，實現(xiàn)IPO以外高效的“資產(chǎn)上市”。

　　資產(chǎn)的一進一出之間，上市公司質(zhì)量得到了有效提升，投資者的權利也得到了最大限度的保護。同樣，退市也要堅持以信息披露為核心的理念，堅持市場化原則，使用市場化方式。

　　第四，在交易環(huán)節(jié)，科創(chuàng)板放寬漲跌幅限制，配套完善盤中臨時停牌、“價格籠子”等市場穩(wěn)定機制效果良好。

　　從整體看，科創(chuàng)板在前五日不設漲跌幅限制，第六個交易日起實施20%漲跌幅制度之下，市場情緒前高后穩(wěn)：一是個股波動在預期的合理范圍，實施漲跌幅限制后，日內(nèi)振幅多數(shù)在10%以內(nèi)；二是交易活躍度初期偏高，9至10月趨于穩(wěn)定，；三是兩融結構較為均衡，多空相對平衡。

　　此外，資本市場改革的一個重要特點是交互性，體現(xiàn)在改革不僅不是單一維度，也不僅僅是單向輸入，而是根據(jù)觸達的效果，實現(xiàn)良好互動。例如，無論是壓實中介機構責任還是強化信息披露，其指向都包含了提升上市公司業(yè)績；而提升上市公司業(yè)績的成效和進展，反過來也“激勵”中介機構增強責任感和榮譽感，并促進信息披露規(guī)則與時俱進等等。

　　筆者認為，在新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式蓬勃發(fā)展的今天，只有將資本市場改革與新經(jīng)濟發(fā)展相契合、與新動能同頻共振，才能真正增強資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。我們要緊緊圍繞“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的要求，用市場化、法治化手段解決難題，優(yōu)化資本市場供給，推進全面深化資本市場改革12條落地生根，加快改善資本市場生態(tài)的進程。