核心觀點：經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)專欄作者莫開偉認(rèn)為，完善上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則，無疑將推動我國A股上市公司科學(xué)分紅機制的構(gòu)建，有效提高公眾對A股上市公司分紅的全面衡量能力和客觀理性評價能力，增強監(jiān)管部門及公眾對A股上市公司的監(jiān)督能力，形成全社會嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢，推動上市公司認(rèn)真履行好分紅職責(zé)，保護(hù)投資者利益，規(guī)范市場發(fā)展。

　　近日，據(jù)媒體從證監(jiān)會獲悉，證監(jiān)會下一步將繼續(xù)完善上市公司現(xiàn)金分紅相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，強化現(xiàn)金分紅的約束力，督促上市公司健全投資者回報機制，對有能力分紅而長期沒有分紅的“鐵公雞”嚴(yán)格監(jiān)管，切實保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。（3月27日《中國證券報》）

　　目前，廣大投資者對A股市場分紅機制依然有所詬病，主要表現(xiàn)在分紅法律約束機制不健全，對投資者利益缺乏有效保護(hù)。比如我國公司法第4條明確規(guī)定，公司股東依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利。但是如何保障這種權(quán)利的實現(xiàn)，沒有明確的法律規(guī)定或監(jiān)管機制，致使上市公司中仍然存在著分紅不平衡、分配方式不合理等問題，一些上市公司在履行現(xiàn)金分紅承諾上存在“偷工減料”的現(xiàn)象，更使一些“鐵公雞”相當(dāng)任性，一直“逍遙法外”。

　　據(jù)研究表明：2008年以后，證監(jiān)會加大了現(xiàn)金分紅工作監(jiān)管力度，上市公司現(xiàn)金分紅家數(shù)占比從2008年的53.21%提高至2016年的75.87%，現(xiàn)金分紅比例從2008年的33.73%提高至2016年的35.38%。但上市公司的分紅機制依然需要完善，分紅公司占比、分紅凈利潤占比、股息率、分紅持續(xù)性和集中度等指標(biāo)與成熟市場水平存在較大差距。比如2014-2016年，A股年均現(xiàn)金分紅金額占凈利潤33.34%，與美國NYSE（62.5%）、德國（59.1%）、法國（57%）等境外成熟市場存在較大差距，與英國（38.9%）、美國NASDAQ（35.6%）和日本（32.4%）基本持平，但高于印度（24.1%）和韓國（20.9%）等新興市場國家。

　　正因為A股上市公司分紅存在上述問題，使國內(nèi)廣大民眾對個別公司“鐵公雞”問題有所不滿，進(jìn)而泛化成為整個市場的問題，這對A股穩(wěn)健發(fā)展及推動形成價值投資理念帶來了負(fù)面影響。可見，進(jìn)一步完善A股現(xiàn)金分紅成了強化資本市場監(jiān)管的一個重要內(nèi)容，也是尋找上市公司與投資者利益平衡點的現(xiàn)實需要。

　　筆者認(rèn)為，完善A股現(xiàn)金分紅規(guī)則應(yīng)突出三方面內(nèi)容：一是引導(dǎo)投資者對A股上市公司現(xiàn)金分紅形成正確觀念，培養(yǎng)投資者樹立長遠(yuǎn)收益目標(biāo)。二是區(qū)分業(yè)務(wù)穩(wěn)定成熟型發(fā)展公司與業(yè)務(wù)高速成長型公司，處理好眼前利益與長遠(yuǎn)利益關(guān)系，制訂有所區(qū)別的分紅政策，避免“一刀切”誤傷高增長性公司的發(fā)展。三是加大監(jiān)管力度，通過完善上市公司治理、加強上市公司現(xiàn)金分紅信息披露、培養(yǎng)長期資金和機構(gòu)投資者等措施，提高投資者監(jiān)督能力，通過監(jiān)管分紅行為來引導(dǎo)公司價值的提升和投資者保護(hù)的落實。同時，還應(yīng)發(fā)揮證券交易所、中小投服中心等機構(gòu)的作用，將“分紅”事宜強制納入公司章程，規(guī)定如分紅政策、分紅表決制度、分紅契約設(shè)計等內(nèi)容，切實提高對廣大中小投資者的保護(hù)，進(jìn)一步增強投資者對上市公司的信賴，推動上市公司分紅良性機制的形成。

　　很顯然，若將上述現(xiàn)金分紅規(guī)則完善到位，無疑將推動我國A股上市公司科學(xué)分紅機制的構(gòu)建：一則，能有效提高公眾對A股上市公司分紅的全面衡量能力和客觀理性評價能力，對處于不同成長時期、不同類型上市公司的分紅標(biāo)準(zhǔn)持寬容心態(tài)，既有利于培育投資者價值投資理念的形成，也可為A股上市公司生存發(fā)展提供良好的社會環(huán)境。二則，能使處于不同發(fā)展階段的企業(yè)充分樹立良好經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)，積極處理好企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與投資者長期投資回報之間的關(guān)系。三則，提高對“不規(guī)范”和不履行義務(wù)A股上市公司的法制約束力和威懾力，增強監(jiān)管部門及公眾對A股上市公司的監(jiān)督能力，形成全社會嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢，推動上市公司認(rèn)真履行好分紅職責(zé)，保護(hù)投資者利益，規(guī)范市場發(fā)展。（中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟金融與法律研究院研究員、經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)專欄作者 莫開偉）


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