核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者魏釗攀認(rèn)為，在新證券法、退市新規(guī)先后施行的背景下，各監(jiān)管單位如何在堅持“應(yīng)退盡退”的同時，避免落入“唯數(shù)量論”的窠臼，以及如何用好法治利劍，跑出退市“加速度”，都是亟需考慮的重要問題。

　　A股退市新規(guī)實施之后，去年8月才登陸創(chuàng)業(yè)板的西域旅游由于年度業(yè)績扣非虧損，加上主營收入不足1億元，觸發(fā)退市風(fēng)險。據(jù)公司最新公告，公司有可能被實施退市風(fēng)險警示。盡管實施退市風(fēng)險警示并不意味著最終退市，但此事件也給市場敲響了警鐘，傳遞出監(jiān)管部門對尾部企業(yè)“應(yīng)退盡退”“一退到底”的強(qiáng)烈信號。

　　眾所周知，退市制度是資本市場舉足輕重的基礎(chǔ)性制度。完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，既是全面深化資本市場改革的重要內(nèi)容，也是發(fā)揮市場配置資源決定性作用、優(yōu)化市場生態(tài)的重要保障。回顧退市制度的發(fā)展之路，雖然自1999年證券法初步確立退市制度框架以來，證監(jiān)會先后進(jìn)行了4次退市制度改革，但是“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的市場生態(tài)尚未有效形成，退市不徹底、退市率偏低等問題依舊存在。如果無法保持資本市場的“出口”長期暢通，讓一些違法違規(guī)和喪失持續(xù)經(jīng)營能力的公司滯留，就會嚴(yán)重制約資源配置效率，同時還會造成市場的存量風(fēng)險。

　　去年12月31日，滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)。堪稱“史上最嚴(yán)”的退市新規(guī)全面修訂了財務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)，加大了對財務(wù)造假、信披違規(guī)等違法違規(guī)行為的打擊力度，并通過推動退市“常態(tài)化”來倒逼上市公司規(guī)范運(yùn)作、合規(guī)經(jīng)營，旨在讓“有死有生”的自然生存法則成為塑造資本市場生態(tài)的“金科玉律”。

　　放眼世界，任何一個穩(wěn)定有序、高速發(fā)展的資本市場，都離不開良好市場生態(tài)的涵養(yǎng)和健全法律體系的供給，前者為高效配置資源提供沃土，后者則讓依法依規(guī)監(jiān)管有據(jù)可依。從我國國情和市場實際來看，目前設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制和創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制已平穩(wěn)落地，全市場注冊制改革也呼之欲出，近幾年IPO的快速擴(kuò)容更是拓寬了前段入口，讓資本市場呈現(xiàn)出“千帆競發(fā)”的蓬勃景象。在新證券法、退市新規(guī)先后施行的背景下，各監(jiān)管單位如何在堅持“應(yīng)退盡退”的同時，避免落入“唯數(shù)量論”的窠臼，以及如何用好法治利劍，跑出退市“加速度”，都是亟需考慮的重要問題。

　　如果說長期虧損、無力經(jīng)營的僵尸企業(yè)是提高市場資金利用率的“攔路虎”，那么罔顧監(jiān)管、違法違規(guī)的上市公司就是倡導(dǎo)價值投資理念的“絆腳石”。在退市新規(guī)施行后，更加明確和細(xì)化的退市標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步壓縮上市公司通過各種“財技”避免退市的操作空間，逐步實現(xiàn)退市“常態(tài)化”。不過，升級退市力度并非一味追求數(shù)量，退市也不是唯一的懲戒手段，因此在“應(yīng)退盡退”的大原則下，監(jiān)管部門要結(jié)合實踐動態(tài)評估，做到過罰相當(dāng)，既要起到風(fēng)險警示的懲戒作用，也要引導(dǎo)上市公司回歸主業(yè)，依法誠信經(jīng)營，保障投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益。

　　新證券法的出臺增強(qiáng)了資本市場法治供給的力量，大幅抬升了違法違規(guī)行為的操作成本。暫停上市、恢復(fù)上市等環(huán)節(jié)的取消，提高了退市效率；退市整理期的優(yōu)化，暢通了出清渠道。因此，在全面深化資本市場改革的背景下，為了更好堅持法治導(dǎo)向，塑造良好市場生態(tài)，一方面要統(tǒng)籌推進(jìn)退市制度、發(fā)行制度以及信披制度等改革，提升退市新規(guī)的整體實施效果，在做好“公司增量”的同時管好“市場存量”；另一方面也要加快制定相關(guān)投資者保護(hù)規(guī)則，確保上市公司“退得下”，投資者利益“守得住”。要跑出退市“加速度”，就要繼續(xù)拓寬多元化退出渠道，對相關(guān)企業(yè)從快出清，堅決剎住“炒虧炒差”的投機(jī)之風(fēng)，實現(xiàn)市場化優(yōu)勝劣汰，讓“源頭活水”加速涌入優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　注冊制改革試點(diǎn)首戰(zhàn)告捷，在此之后，能否寫好退市制度改革這篇大文章，不但事關(guān)資本市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，而且關(guān)系到國家金融制度的完善。唯有總結(jié)過往經(jīng)驗，并結(jié)合當(dāng)下市場特點(diǎn)，方能實現(xiàn)內(nèi)在動態(tài)調(diào)整，塑造一個公平公正、有進(jìn)有出的市場生態(tài)。（經(jīng)濟(jì)日報-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)專欄作者 魏釗攀）


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