開欄的話 在剛剛結(jié)束的全國金融工作會議上，習(xí)近平總書記指出，要深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。
當(dāng)前人民幣在國際上地位如何？中國外匯儲備的“家底兒”有多厚？人民幣匯率會不會大幅波動？跨境資本流動能否保持穩(wěn)定？匯率漲跌對百姓生活有哪些影響？人民幣國際化應(yīng)該怎樣推進(jìn)？經(jīng)濟(jì)日報即日起推出“人民幣面面觀”系列述評，對這些問題進(jìn)行解答。
日前，習(xí)近平總書記在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十六次會議上強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
人民幣匯率，是人民幣兌換另一種貨幣的比率。隨著匯率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，我國人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，已初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機(jī)制，提高了匯率機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場化水平�？傮w看來，人民幣的匯率是由經(jīng)濟(jì)基本面的相對變化決定的，但也受到市場預(yù)期等短期因素影響，與匯率形成機(jī)制也有密切關(guān)聯(lián)。
在去年末和今年初，一些專業(yè)機(jī)構(gòu)和投資者對人民幣匯率走勢持悲觀看法，甚至認(rèn)為2017年人民幣貶值幅度將超過2016年。然而，半年多過去，匯率走勢并未如悲觀論者所料一路下行，反而在雙向波動中企穩(wěn)，并出現(xiàn)小幅升值。不少專業(yè)機(jī)構(gòu)還紛紛上調(diào)了人民幣匯率的目標(biāo)價。
從根本上講，匯率今年以來的走勢反映了國內(nèi)良好的基本面。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化和亮點(diǎn)進(jìn)一步增多，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中向好，市場預(yù)期更為樂觀，跨境資本流動趨向平衡，外匯形勢總體有所緩和。在這種情況下，匯率市場對人民幣的預(yù)期改善，看空人民幣的聲音明顯減弱。2017年以來人民幣匯率雙向浮動，趨于均衡，人民幣對美元略有升值，對一籃子貨幣匯率也保持了基本穩(wěn)定。下一階段，在保持合理均衡水平上的基本穩(wěn)定前提下，雙向波動會成為匯率的新常態(tài)。
從基本面來看，國內(nèi)外影響人民幣匯率的積極因素有望延續(xù)。國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在中高速增長區(qū)間，未來隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)升級，經(jīng)濟(jì)增長將更有質(zhì)量、更有效率；海外方面，美國經(jīng)濟(jì)和通脹前景面臨較大不確定性，美債收益率、美元指數(shù)均高位回落，對人民幣匯率的壓力減弱。
經(jīng)過前期調(diào)整，跨境資本流出的壓力大幅減輕，國際收支結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，外匯市場供求趨于平衡�？傮w來看，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，沒有大幅貶值的空間。當(dāng)然，人民幣匯率走勢仍可能會受到預(yù)期、金融市場突發(fā)事件等影響，有升有貶、雙向波動。
今年以來，隨著金融監(jiān)管趨嚴(yán)，國內(nèi)利率水平上升快于海外，中外利差擴(kuò)大，對匯市情緒形成一定的帶動作用；在岸和離岸人民幣匯率差距縮小，甚至一度出現(xiàn)“倒掛”。
以期權(quán)市場風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)的變化來看，人民幣貶值預(yù)期大幅減弱。風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指標(biāo)是指看漲美元/看跌人民幣期權(quán)與看跌美元/看漲人民幣期權(quán)的波動率之差。今年上半年，銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約順差95億美元。其中一季度逆差34億美元，二季度順差130億美元，遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額由逆轉(zhuǎn)順，說明近期人民幣貶值預(yù)期明顯減弱。
隨著人民幣匯率市場化形成機(jī)制的不斷完善，人民幣匯率彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，也能更充分地反映經(jīng)濟(jì)基本面。近期，中間價形成機(jī)制再次調(diào)整，“逆周期因子”被引入。此舉的一個重要作用，就是在當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好、美元指數(shù)偏弱時，人民幣能夠順勢升值，更真實(shí)反映基本面變化。緩和市場供求狀況中所隱含的“順周期性”因素影響，對沖外匯市場的非理性單邊波動，避免“羊群效應(yīng)”拖累中間價下行、匯率過度偏離基本面。
中間價形成機(jī)制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場化水平，在穩(wěn)定匯率預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用，得到了市場的認(rèn)可和肯定。
綜上所述，今年以來，基本面的改善、外匯市場實(shí)際運(yùn)行情況、匯率形成機(jī)制的調(diào)整等，弱化了此前過于濃厚的匯率貶值預(yù)期，使市場預(yù)期出現(xiàn)明顯分化。未來，隨著匯率改革的持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)中的亮點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，未來人民幣匯率將更多體現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)和金融情況的實(shí)際變化，在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)雙向波動。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 張 忱）
